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高华证券:欧洲央行仍有可能进一步降息 非常规措施方面没有具体计划

2019-10-09 16:51:54来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧洲央行仍有可能进一步降息 非常规措施方面没有具体计划 2013-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:如市场普遍预期的,欧洲央行在2日召开的货币政策会议上将主要再融资利率下调了25个基点,但维持存款利率不变。欧洲央行行长德拉吉对利率的表态基本呈现非常温和的立场,而且有关允许存款利率进入负值区间的言辞没有在先前场合那样迟疑。尽管德拉吉宣布欧洲央行将与其它各方就支持向中小企业提供贷款进行磋商,但并未公布有关非常规措施的具体安排。

逐步复苏仍是欧洲央行的基本预测欧洲央行对欧元区经济前景的评估依然非常谨慎。央行承认欧元区经济持续疲软,但仍预计“经济将在下半年逐步复苏”。然而,这一情景面临的风险仍趋于下行。欧洲央行表示“仍将密切关注经济和货币领域走势的所有信息,从而评估对物价稳定前景产生的影响”。

当被问及欧洲央行是否会进一步下调利率时,德拉吉表示并不排除任何可能性。虽然从某种程度来看,这一表态在意料之中——毕竟,欧洲央行“从不事先允诺”——但德拉吉对进一步放松的态度似乎较以往更为开放,并认为下行风险增加可能触发额外的放松措施。此外,当被问及利率决策方面的问题时,德拉吉表示管理委员会部分成员支持25个基点以上的降息幅度、而部分成员则赞成维持政策利率不变。

此次会议上,德拉吉对负存款利率引发后果的担忧要远低于此前场合的表态(“我们能够应付不利的后果我们将本着开放态度来看待这一问题”)。德拉吉强调指出经济疲软也影响到了核心国家。如我们在先前报告中所述,存款利率对核心国家的影响不可小视,因为核心国家银行再融资参照的是市场利率,在当前流动性充裕的环境下,市场利率基本由存款利率来决定。相比较来看,下调主要再融资利率对核心国家几乎不产生影响。从存款利率降至零区间的影响来判断,下调存款利率可能也会对汇率产生非常显著的影响。

管理委员会还决定将边际贷款利率从1.5%下调至1.0%。边际贷款利率关乎那些依赖紧急流动性援助的银行。将存款利率维持在零区间并下调边际贷款利率50个基点,欧洲央行的政策利率走廊有所收窄。德拉吉表示希望这也会“平抑欧元隔夜拆借利率(EONIA)的波动性”。

德拉吉还提到有初步迹象表明市场割裂的情形有所减弱。然而,欧元区金融市场割裂局面的逆转也意味着市场利率对(至少部分)边缘国家的银行变得更加重要。然而,这也意味着下调存款利率对刺激增长而言是适当的工具。但是,即使不下调利率,市场割裂的消退本身来说也是喜人的进展,而且也是内在放松的一项要素。如果融资问题是导致贷款利率存在差异的原因,那么,在其它条件不变的情况下,融资环境的融合(割裂局面消退)也会令边缘国家私营领域的金融状况进一步放松。

德拉吉还宣布欧洲央行“只要有必要”将继续实施全额分配机制,至少持续至2014年7月底。欧洲央行过去曾表示“只要有必要”将维持全额分配机制不变,而且曾多次更新维持这一机制的最短时间框架。今日声明与以往的主要差别是将这一最短时间框架从此前的6个月延长到了12个月。

关注点仍是支持中小企业融资,但没有公布具体方案欧洲央行没有公布有关支持中小企业融资的具体方案。根据声明“管理委员会决定将与欧元区其它机构共同协商制定方案,以促进由非金融企业贷款提供抵押的资产支持证券市场的发展”。但德拉吉还表示欧洲央行的这一想法还处于“准备阶段”,而且许多技术障碍令央行采取直接行动措施面临困难。不仅仅是因为上述问题,欧洲央行仍需与各国政府在政策措施方面展开合作。但这也意味着新的有效措施的出台可能需要更多时间。

尽管欧洲央行可能并没有放弃直接货币交易(OMT),但在问答环节德拉吉表示欧洲央行“并不从事货币融资购买政府债券”。因此,定量放松措施(积极购买主权债券)对欧元区而言仍非常遥远,即便是在德拉吉对购买其它工具表现的更为接受的情况下。

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